伟人网页历时三年百亿收购梦碎 从"组团"到"接盘"

发布时间:2019-11-05 10:52:31

11月4日,巨人网络(002558.SZ)再次按下了收购Playtika的停止键,随之而来的是当日股价下降2.76%,收盘价报17.95元/股。

  公司宣布称,“鉴于本次重大资产重组的标的公司或其子公司拟寻求国外上市,因标的公司体量较大,为避免触发波及分拆上市的关联限制性划定,公司决意停止筹划本次重大资产重组事变。公司将继续与关联各方友爱协商,寻求更适宜的收购方法。”

  不难发现,巨人网络还没有对Playtika完全死心,仍要“寻求更适宜的收购方法”,这既是给其三年的折腾留了非常后一丝颜面,也有三点现实考量。

  一是Playtika确实是有发展性的游戏公司,二是史玉柱接盘“压力山大”,三是巨人网络当前的估值中包含了收购胜利的预期,要是收购完全落空,对公司估值有较大负面影响。

  煞费苦心的收购

  Playtika2010年景立于以色列,主打产品是棋牌社群类手游。Playtika并非是单纯的游戏公司,其真正焦点角逐力是游戏数据说明,在公司网站招聘的首要岗亭即是数据科学家。将游戏数据说明才气赋能给被Playtika收购或投资的公司,进步其红利才气,这才是Playktika真确贸易模式,从这个角度来看,Playtika也能够被称作是数据公司或游戏投资公司。

  可以看到,从2012年到2019年,Playtika除了2015和2016年外,每一年都会并购一家游戏公司,2015年和2016年没有并购的缘故不妨因为其其时母公司凯撒文娱(CZR.O)正陷入破产,筹办发售Playtika。

数据来源:公司官网,界面消息研究部数据来源:公司官网,界面消息研究部

  基于这种并购赋能的贸易模式,Playtika具备对照清楚的发展逻辑,也使自后来居上,在2016年超越了其非常大角逐敌手Zynga(ZNGA.O),后者曾是环球非常大社群游戏公司。

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  而在红利才气方面,Playtika更是把其角逐敌手Zynga远远甩在身后,其扣非净利润从2014年的6.5亿元增长至2018年的24.3亿元,复合增长率为39%。

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  凭据Playkita官网的披露,当前它已拥有2.8亿装机用户,3300万Facebook用户和600万日活用户。

  要是巨人网络收购胜利,光Playtika的净利润就足够让巨人网络超越完善世界(28.340-0.26-0.91%)(2018年17亿元净利润)坐稳A股游戏一哥的宝座。

  同时,因为Playtika的游戏在国外刊行,不受版号限制,在A股可能还将享用相对其余游戏公司的估值溢价。

  赚发展和估值的两种钱,是促成史玉柱要拿下Playtika的非常大动力。

  从“组团”到“接盘”

  2016年7月,史玉柱团结泛海集团、云锋基金、弘毅投资、鼎辉投资等一众国内血本,以44亿美元从凯撒文娱手中拿下Playtika。

  同年10月,巨人网络(其时还叫世纪游轮)就披露了以306.6亿估值收购Playtika的草案,这显然是一次疾速的倒手,要是考虑到汇率的颠簸,此次倒手并未让国内血本赚到几许差价。

数据来源:公司宣布,界面消息研究部数据来源:公司宣布,界面消息研究部

  巨人网络在2016年11月复牌后,股价从停牌前的40.9元非常高涨至77.7元,相比其时的定增价39.34元接近翻倍,这个差价才是血本想赚的。

  但是,这一方案无法获得证监会的认可,在屡次反应意见拉锯近两年后,证监会于2018年8月对该方案停息审核。

  2018年11月,巨人网络变更了先前的方案,公布了《刊行股分购买资产暨关联交易意向性预案》,因为Playtika利润有所增长,估值进步到336.5亿元。

  除了估值变更外,非常值得留意的变更是,上海准基从重庆杰资等血本手中以55.2亿元受让了Playtika 15.02%的股权,对应估值为368亿元。显然,血本不堪忍受煎熬提前离场套现了一片面,两年时间的年化报答约为10%。

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  天眼查显示,上海准基穿透至表层实控人为史玉柱,也即是说史玉柱自掏腰包接盘了这片面股权。

数据来源:天眼查,界面消息研究部数据来源:天眼查,界面消息研究部

  2019年7月,因为增发收购的方案无法获得证监会认可,交易方案再次变更。分为两步走,先是回购各血本手中50%的股分,进一步缓和各血本退出压力,从Playtika的资产负债表来看,其负债很低,有进步资产负债率的空间。

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  第二步是巨人网络向泛海投资、上海鸿长、重庆杰资、弘毅创领、宏景国盛及昆明金润以现金方法购买其回购交易实现后42.3%的股权。同时,Playtika估值也再次增长到405亿元至425亿元。

  但是,这一方案仍然无法受到证监会认可,在公司收到证监会《非允许类重组问询函》后,永远没有回复,非常终选定了摒弃。

  记者统计发现,史玉柱前后在Playtika上的投资在百亿元左右,开始是重庆拔萃商务信息征询合资企业国外收购Playtika的17.9%股权,投资额折合人民币52亿元,该公司出资方皆为巨人系公司,后续加上受让股权的交易对价55.2亿元,算计为107.2亿元。

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  一方面是一百多亿的投资无法退出,另一方面是作为巨人网络大股东的上海巨人投资经管有限公司80%以上的质押率,史玉柱的压力可想而知。

  巨人网络面对重估

  此次收购失利,对巨人网络的估值也有必然负面影响。此前环境趋势对巨人网络收购Playtika仍存非常后一线有望,所以巨人网络的估值在A股游戏公司中永远偏高。记者统计发现,在百亿市值以上的A股游戏公司中,巨人网络市盈率(TTM)为45.3倍,高居榜首。

数据来源:Wind,界面消息研究部数据来源:Wind,界面消息研究部

单靠巨人网络本身的事迹显然无法撑起当今的股价,公司2018年和2019年前三季度扣非净利润分别同比下滑14%和30%,公司事迹大约率将连续两年下滑。

  当前公司的主要产品以《征途》和《球球鸿文战》为主,这两款产品都已推出多年,指望它们“抖擞芳华”曾经不现实。

  当前支持公司股价的唯一成分是公司的贮备产品较有看点,《绿色征途》和《帕斯卡左券》等重磅产品尚未上市,要是它们上市后没有惊艳的阐扬,巨人网络将面对重估的危害。